2025年12月27—28日，以“邁向‘十五五’建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”為主題的中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2025年會(huì)在京召開(kāi)，圓桌論壇“錨定十五五：資管行業(yè)定位重構(gòu)與能力躍遷”聚焦行業(yè)發(fā)展核心命題。國(guó)泰基金黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)周向勇出席論壇并發(fā)言，結(jié)合對(duì)四中全會(huì)精神與“十五五”規(guī)劃綱要的學(xué)習(xí)體會(huì)，立足公募基金行業(yè)使命，分享了對(duì)資本市場(chǎng)展望、行業(yè)發(fā)展方向及服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略具體路徑的思考與實(shí)踐。

一、把握歷史節(jié)點(diǎn)：從“十四五”到“十五五”的資本市場(chǎng)展望

回顧2025年的資本市場(chǎng)，趨勢(shì)令人關(guān)注，意義非同尋常。就在上周，國(guó)泰基金召開(kāi)了年度機(jī)構(gòu)策略會(huì)，對(duì)近年市場(chǎng)走勢(shì)及未來(lái)方向進(jìn)行了深入研判。在投資研究中，他們常常發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象：市場(chǎng)容易高估事件的短期沖擊，而低估其長(zhǎng)期影響。經(jīng)過(guò)內(nèi)部充分討論，周向勇認(rèn)為，當(dāng)前正處于“十四五”規(guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃即將開(kāi)啟的關(guān)鍵歷史時(shí)點(diǎn)。對(duì)于這一轉(zhuǎn)折時(shí)期可能對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響，重視程度仍需進(jìn)一步提升。

通過(guò)對(duì)“十五五”規(guī)劃的學(xué)習(xí)，并結(jié)合前期觀察，周向勇有一個(gè)基本判斷：“十四五”時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為過(guò)去幾年中國(guó)資本市場(chǎng)的演進(jìn)提供了重要支撐。眾所周知，過(guò)去五年，以A股為代表的中國(guó)資本市場(chǎng)走勢(shì)并不平穩(wěn)，波動(dòng)較大。但近一年來(lái)，從波動(dòng)中逐漸看到了更多確定性。展望“十五五”，他認(rèn)為資本市場(chǎng)依然大有可為。

周向勇表示，可以借鑒辯證唯物主義經(jīng)濟(jì)學(xué)中“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與上層建筑”的關(guān)系來(lái)理解：中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與基本面是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而包括公募基金主要投資活動(dòng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)及相關(guān)主體，則可視為這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的“上層建筑”。過(guò)去幾年，堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)為上層建筑提供了良好的發(fā)展條件。他相信，在“十五五”期間，這一基礎(chǔ)將繼續(xù)決定資本市場(chǎng)穩(wěn)中向好的總體趨勢(shì)。

然而，也必須看到，資本市場(chǎng)及資管主體在未來(lái)五年仍需持續(xù)努力。這種努力在于強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的“反作用”。過(guò)去幾年，這種反作用的發(fā)揮尚有不足。未來(lái)五年，需要在這方面做出更大貢獻(xiàn)。這也正是周向勇對(duì)本次圓桌主題的理解——對(duì)于公募基金而言，中央政府始終強(qiáng)調(diào)資管機(jī)構(gòu)需平衡功能性與盈利性。他的體會(huì)是，要更好地發(fā)揮資管機(jī)構(gòu)的功能性，首先必須激發(fā)其能動(dòng)性。這并非簡(jiǎn)單地犧牲盈利性來(lái)?yè)Q取功能性，兩者并不矛盾。當(dāng)通過(guò)有效發(fā)揮能動(dòng)性，借助資本市場(chǎng)更高質(zhì)量地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，長(zhǎng)期的盈利性也將得到保障。從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角看，二者是統(tǒng)一的。

中國(guó)特色金融文化強(qiáng)調(diào)“義利觀”，這不僅是對(duì)從業(yè)者的要求，也是對(duì)資管行業(yè)主體的要求。在正確的義利觀指引下，資管機(jī)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持功能性首位，做到“以義取利”，通過(guò)長(zhǎng)期能動(dòng)性的發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)功能性與盈利性的相互促進(jìn)與動(dòng)態(tài)平衡。

這是周向勇在學(xué)習(xí)“十五五”規(guī)劃過(guò)程中形成的一個(gè)核心認(rèn)識(shí)。未來(lái)五年，公募基金必須著力發(fā)揮能動(dòng)性，即更高質(zhì)量地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，更深度地把握戰(zhàn)略機(jī)遇期，成功實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。這是資管機(jī)構(gòu)，特別是公募基金未來(lái)最根本的中心任務(wù)。

二、聚焦兩大關(guān)鍵：服務(wù)“十五五”規(guī)劃的具體路徑

那么，具體應(yīng)如何行動(dòng)？結(jié)合“十五五”規(guī)劃綱要，周向勇分享了兩個(gè)方面的思考。綱要內(nèi)容精煉，但從經(jīng)濟(jì)維度可以提煉出兩個(gè)關(guān)鍵詞：

第一個(gè)關(guān)鍵詞是科技。這已是普遍共識(shí)。從國(guó)泰基金的視角看，科技至關(guān)重要。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正從以往以房地產(chǎn)投資為主導(dǎo)的模式，轉(zhuǎn)向以科技創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面發(fā)展的新階段，依靠先進(jìn)生產(chǎn)力服務(wù)整體經(jīng)濟(jì)。國(guó)泰基金早在2018年，即科創(chuàng)板開(kāi)板前一年，便基于對(duì)“十四五”的前瞻判斷，布局了大量主動(dòng)權(quán)益方向的科創(chuàng)投資產(chǎn)品，并圍繞科創(chuàng)板主線，設(shè)置了多只行業(yè)型被動(dòng)科創(chuàng)主題ETF。經(jīng)過(guò)數(shù)年培育，特別是近兩年，這些產(chǎn)品為投資者帶來(lái)了良好回報(bào)。例如，2025年國(guó)泰基金通信ETF漲幅超過(guò)100%，是目前年內(nèi)漲幅領(lǐng)先的ETF產(chǎn)品之一。但比回報(bào)更重要的，是此類產(chǎn)品為過(guò)去幾年亟需資本市場(chǎng)支持的科技型企業(yè)提供了關(guān)鍵的權(quán)益性資本支撐。這一點(diǎn)至關(guān)重要。

“十五五”規(guī)劃特別強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持高水平科技自立自強(qiáng)。國(guó)泰基金將繼續(xù)以此為中心展開(kāi)服務(wù)。同時(shí)，也需關(guān)注到，在總體向好、穩(wěn)中向上的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)下，仍存在發(fā)展不平衡、不充分的問(wèn)題。例如，房地產(chǎn)周期調(diào)整后的修復(fù)過(guò)程仍將持續(xù)。當(dāng)前，科技已成為資本市場(chǎng)的重要推動(dòng)力量，但客觀而言，其經(jīng)濟(jì)覆蓋面尚待擴(kuò)大。過(guò)去房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈占GDP比重顯著，而科技在推動(dòng)中國(guó)從制造大國(guó)邁向制造強(qiáng)國(guó)的過(guò)程中，其對(duì)GDP的整體貢獻(xiàn)覆蓋度仍有提升空間。

因此，未來(lái)五年，在關(guān)注高水平科技自立自強(qiáng)的同時(shí)，還必須高度重視科技的應(yīng)用推廣。需要推動(dòng)高精尖的科技成果走出實(shí)驗(yàn)室，服務(wù)廣大人民群眾，惠及民生，更全面地支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)。唯其如此，最廣大的人民群眾才能分享到科技進(jìn)步的成果，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型才能成功，“十五五”這邁向中國(guó)式現(xiàn)代化的關(guān)鍵五年，才能成為真正具有決定意義的五年。在此過(guò)程中，公募基金作為資本市場(chǎng)的重要主體，必須通過(guò)產(chǎn)品研發(fā)，聚焦科技創(chuàng)新鏈條——既包括研發(fā)突破，也包括應(yīng)用落地——努力以最廣泛、最全面的產(chǎn)品布局，支持國(guó)家科技主戰(zhàn)略。

第二個(gè)關(guān)鍵詞是內(nèi)需與消費(fèi)。這本質(zhì)上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念，各方正以多種方式鼓勵(lì)消費(fèi)。從公募基金的角度理解，在此過(guò)程中肩負(fù)著不可推卸的責(zé)任與義務(wù)。

首先，公募基金受人之托、代客理財(cái)，其直接使命是為投資者創(chuàng)造價(jià)值，幫助廣大人民群眾在職業(yè)收入之外獲得合理的財(cái)產(chǎn)性收入，從而提升消費(fèi)能力與購(gòu)買(mǎi)力，助推內(nèi)需擴(kuò)大與消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，同時(shí)提升民眾的生活幸福感。

其次，還有一個(gè)更為重要的層面，即公募基金承擔(dān)著沉淀中國(guó)長(zhǎng)期資本的關(guān)鍵使命。當(dāng)前，從中央到監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在強(qiáng)調(diào)，要為資本市場(chǎng)凝聚更多長(zhǎng)期資本、耐心資本。中國(guó)并不缺乏資金，但迫切需要能夠長(zhǎng)期陪伴中國(guó)經(jīng)濟(jì)穿越周期、完成非凡任務(wù)的耐心資本。像社保基金、保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)?shù)葘I(yè)機(jī)構(gòu)投資者，其資金大多具有長(zhǎng)期屬性。而公募基金除了服務(wù)這些重要機(jī)構(gòu)客戶，還面向廣大的個(gè)人投資者。從儲(chǔ)蓄數(shù)據(jù)看，個(gè)人儲(chǔ)蓄規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高。如何將這部分儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本，特別是長(zhǎng)期資本，是公募基金的核心使命之一。

面對(duì)個(gè)人投資者申贖自由的特點(diǎn)，如何讓資金穩(wěn)定沉淀于資本市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與科技發(fā)展提供長(zhǎng)期的資本支持？這不能僅靠行政指令或監(jiān)管指導(dǎo)，根本上要靠實(shí)實(shí)在在為投資者創(chuàng)造價(jià)值。因此，國(guó)泰基金近年來(lái)持續(xù)開(kāi)發(fā)多種策略的投資組合與產(chǎn)品。盡管相比業(yè)內(nèi)一些快速成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)，作為中國(guó)首家公募基金，國(guó)泰基金27年來(lái)管理規(guī)模達(dá)到1.5萬(wàn)億，但有一個(gè)鮮明特點(diǎn)：除貨幣基金外，約50%的資產(chǎn)投向A股權(quán)益市場(chǎng)，與資本市場(chǎng)緊密相連。通過(guò)構(gòu)建全天候、多策略的產(chǎn)品體系，力求熨平投資波動(dòng)，讓投資者在不同市場(chǎng)環(huán)境下都能獲得合理回報(bào)。最終目標(biāo)是，讓資金在有回報(bào)的基礎(chǔ)上能夠長(zhǎng)期留存，從而以這些資金支持資本市場(chǎng)，服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)讓投資者分享發(fā)展紅利。這實(shí)質(zhì)上就是將社會(huì)上最廣泛的“儲(chǔ)蓄”轉(zhuǎn)化為支持國(guó)家發(fā)展的“長(zhǎng)期耐心資本”。

三、堅(jiān)守中心任務(wù)，把握關(guān)鍵抓手

總結(jié)而言，周向勇強(qiáng)調(diào)，公募基金在未來(lái)五年，必須以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為中心任務(wù)，牢牢抓住“科技自立自強(qiáng)”與“內(nèi)需消費(fèi)提振”兩大關(guān)鍵抓手。在國(guó)家戰(zhàn)略指引下，聚焦資本市場(chǎng)建設(shè)，聚焦“十五五”規(guī)劃的各項(xiàng)部署，必能通過(guò)自身的高質(zhì)量發(fā)展，完成時(shí)代賦予的使命。最終，助力國(guó)家實(shí)現(xiàn)從金融大國(guó)到金融強(qiáng)國(guó)的歷史性跨越，真正讓資本市場(chǎng)發(fā)揮“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的關(guān)鍵作用。

展望“十五五”戰(zhàn)略機(jī)遇期，國(guó)泰基金將始終堅(jiān)守“受人之托、代客理財(cái)”初心，踐行中國(guó)特色金融文化“義利觀”，以兩大關(guān)鍵抓手為引領(lǐng)，充分發(fā)揮公募基金能動(dòng)性，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，與行業(yè)共成長(zhǎng)、與國(guó)家共奮進(jìn)，助力金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)落地見(jiàn)效。