歷經(jīng)近兩年的價(jià)格下行及盈利承壓后，鋰電行業(yè)自去年四季度以來(lái)，中游材料開(kāi)工率回升，下游動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，加之儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等需求逐漸旺盛，鋰電行業(yè)轉(zhuǎn)向“質(zhì)的博弈”，新一輪周期開(kāi)啟。

今年1月，恩捷股份披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元至1.64億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中，第四季度業(yè)績(jī)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，盈利彈性明顯釋放。

此前，隔膜行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)反復(fù)，多家頭部企業(yè)牽頭釋放反內(nèi)卷信號(hào)，引導(dǎo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新等，以差異化競(jìng)爭(zhēng)打破行業(yè)內(nèi)卷。自去年四季度起，反內(nèi)卷成效顯著，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)更為理性。

在行業(yè)回暖的浪潮中，恩捷股份之所以能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，根源在于其掌舵者李曉明的長(zhǎng)期主義戰(zhàn)略布局與公司的前瞻性技術(shù)儲(chǔ)備。上世紀(jì)90年代，李曉明懷揣“科技報(bào)國(guó)”的信念回國(guó)創(chuàng)業(yè)，從制造業(yè)一線起步。進(jìn)入鋰電材料賽道后，他帶領(lǐng)恩捷股份專(zhuān)注攻克超薄基膜、在線涂布等核心技術(shù)，構(gòu)建起干濕法隔膜產(chǎn)品矩陣，并前瞻性瞄準(zhǔn)硫化物固態(tài)電解質(zhì)賽道。

三十年后，他帶領(lǐng)的恩捷股份已成為全球鋰電隔膜頭部。他曾表示：“技術(shù)是穿越周期的唯一護(hù)城河”。正是這種對(duì)技術(shù)的偏執(zhí)，讓恩捷股份在行業(yè)低谷時(shí)保持韌性：當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)席卷行業(yè)，恩捷憑借多元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本控制能力穩(wěn)住基本盤(pán)；當(dāng)同行收縮戰(zhàn)線時(shí)，恩捷逆勢(shì)推進(jìn)數(shù)字化管理、收購(gòu)上游裝備企業(yè)，修煉“內(nèi)功”。這些布局最終在行業(yè)回暖時(shí)轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)彈性。

受業(yè)績(jī)影響，恩捷股份股價(jià)同步回暖。choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月11日，公司股價(jià)收于69.74元，近一年上漲112.75%，總市值達(dá)685億元，展現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)扭虧為盈及行業(yè)回暖的高度認(rèn)可。

動(dòng)力電池需求爆發(fā)，隔膜行業(yè)迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)

受益于終端市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，動(dòng)力電池需求持續(xù)走高。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年新能源汽車(chē)滲透率突破50%，出口量預(yù)計(jì)達(dá)680萬(wàn)輛，直接拉動(dòng)動(dòng)力電池企業(yè)開(kāi)啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。GGII預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)動(dòng)力電池出貨量將超1.3TWh，增速超20%。

與此同時(shí)，儲(chǔ)能需求同步爆發(fā)，成為鋰電產(chǎn)業(yè)的另一增長(zhǎng)極。東吳證券數(shù)據(jù)指出，2026年預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能需求上修至64%增長(zhǎng)，近1000GWh；全球動(dòng)力儲(chǔ)能需求方面，2026年全球動(dòng)力儲(chǔ)能需求達(dá)2600-2700GWh，增長(zhǎng)30%。

動(dòng)力與儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，疊加政策持續(xù)引導(dǎo)，去年四季度以來(lái)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度顯著回暖——從上游資源到中游主材，價(jià)格企穩(wěn)回升，行業(yè)內(nèi)卷明顯放緩。

作為核心主材的隔膜，也迎來(lái)價(jià)格與需求雙升的行業(yè)拐點(diǎn)。目前，中國(guó)隔膜產(chǎn)業(yè)已占據(jù)全球主導(dǎo)地位，據(jù)SNE Research報(bào)告，中國(guó)隔膜制造商占據(jù)全球近90%的市場(chǎng)份額，有力印證了這一輪周期的強(qiáng)勁動(dòng)能。

但值得注意的是，在經(jīng)歷前期價(jià)格波動(dòng)后，隔膜行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)更加謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2026年需求增速將顯著高于供給速度。GGII預(yù)測(cè)，隔膜行業(yè)供需端從寬松轉(zhuǎn)向緊平衡，頭部企業(yè)滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)帶動(dòng)產(chǎn)能利用率飆升，而擴(kuò)產(chǎn)周期限制下2027年供需缺口隱現(xiàn)。供需格局的變化也將進(jìn)一步帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格回升。

進(jìn)入3月，鋰電產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)預(yù)排產(chǎn)同環(huán)比均迎來(lái)大幅攀升，終端電池與上游材料全線飄紅，增長(zhǎng)勢(shì)頭遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

正是在這樣的市場(chǎng)背景下，恩捷股份的前瞻布局開(kāi)始兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)彈性。公司2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績(jī)改善主要來(lái)自隔膜產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)、價(jià)格企穩(wěn)以及毛利率修復(fù)。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，伴隨儲(chǔ)能電池出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，公司在本輪周期內(nèi)的業(yè)績(jī)彈性和長(zhǎng)期價(jià)值兌現(xiàn)，為行業(yè)發(fā)展注入了一劑強(qiáng)心劑。

技術(shù)多維創(chuàng)新成為新周期競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)

隨著動(dòng)力電池向長(zhǎng)續(xù)航、超快充和高安全方向發(fā)展，對(duì)隔膜產(chǎn)品性能提出了更高要求，帶動(dòng)隔膜產(chǎn)品向“超薄高強(qiáng)”升級(jí)，5μm超薄隔膜成為行業(yè)必爭(zhēng)之地，產(chǎn)品也同步向高破膜、高浸潤(rùn)、阻燃等方向不斷迭代。

去年8月，恩捷股份推出新一代超薄高強(qiáng)5μm基膜產(chǎn)品，產(chǎn)品采用高精準(zhǔn)結(jié)構(gòu)調(diào)控和多級(jí)鏈協(xié)同技術(shù)，通過(guò)創(chuàng)新設(shè)備在生產(chǎn)過(guò)程中進(jìn)行精確工藝參數(shù)調(diào)控，實(shí)現(xiàn)隔膜薄、強(qiáng)、快的性能平衡。

在產(chǎn)品性能方面，5μm基膜超薄高強(qiáng)隔膜厚度比7μm隔膜減少28.5%，還能承受560克重物垂直穿刺而不破裂，針刺強(qiáng)度提升16.7%，穿刺強(qiáng)度達(dá)到560gf以上，雙向拉伸強(qiáng)度超過(guò)400MPa，打破了行業(yè)對(duì)超薄隔膜的固有認(rèn)知。

在相同電芯結(jié)構(gòu)下，隔膜厚度的降低能夠?yàn)檎?fù)極材料釋放更多空間，從而提升電池能量密度，同時(shí)降低內(nèi)阻、提高充放電效率，對(duì)長(zhǎng)續(xù)航與快充車(chē)型尤為重要。業(yè)內(nèi)人士指出，在高鎳體系、高電壓平臺(tái)及快充技術(shù)不斷普及的背景下，高強(qiáng)度超薄隔膜能夠顯著地滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

除技術(shù)創(chuàng)新外，修煉“內(nèi)功”亦是鋰電材料企業(yè)提升技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式。恩捷股份通過(guò)數(shù)字化、精細(xì)化管理賦能業(yè)績(jī)提升，通過(guò)系統(tǒng)集成、專(zhuān)題推進(jìn)、AI應(yīng)用及標(biāo)桿引領(lǐng)，以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)質(zhì)量與效率的持續(xù)改善。同時(shí)，公司還建立了BI分析報(bào)表，覆蓋采購(gòu)、庫(kù)存、生產(chǎn)、財(cái)務(wù)等方面，以數(shù)據(jù)分析穿透恩捷經(jīng)營(yíng)，剖析管理問(wèn)題，提高運(yùn)營(yíng)、生產(chǎn)和服務(wù)效率。

這一系統(tǒng)性的數(shù)字化變革，使恩捷股份在運(yùn)營(yíng)效率與精細(xì)化管理上構(gòu)建起顯著的“護(hù)城河”，以更低的制造成本、更高的良品率和更快的響應(yīng)速度，進(jìn)一步拉開(kāi)了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。

布局固態(tài)電池，構(gòu)建新增長(zhǎng)曲線

在液態(tài)鋰電體系日趨成熟之際，行業(yè)技術(shù)重心也逐漸向固態(tài)電池方向延伸。中信證券測(cè)算，2030年全球固態(tài)電池總出貨有望達(dá)705GWh，其中半固態(tài)494GWh，全固態(tài)211GWh。

近兩年，比亞迪、吉利、奇瑞等車(chē)企紛紛公布各自的固態(tài)電池規(guī)劃，電池廠商如寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、億緯鋰能等都在加快固態(tài)電池量產(chǎn)。在此背景下，固態(tài)電解質(zhì)及電解質(zhì)膜研發(fā)成為企業(yè)搶占未來(lái)先機(jī)的核心抓手。

相較傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池，固態(tài)電池的能量密度的安全性更優(yōu)，其中硫化物體系因具備較高離子電導(dǎo)潛力及更優(yōu)界面適配特性，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為具有較高性能上限的方向之一，是全固態(tài)電池的主流選擇，適用于新能源汽車(chē)、航天航空、機(jī)器人等先進(jìn)領(lǐng)域。

在守好基本盤(pán)的基礎(chǔ)上，恩捷股份早在2021年就開(kāi)始硫化物技術(shù)路線展開(kāi)前瞻布局。經(jīng)過(guò)數(shù)年推進(jìn)，公司已形成涵蓋高純硫化鋰、硫化物固態(tài)電解質(zhì)以及固態(tài)電解質(zhì)膜在內(nèi)的產(chǎn)品體系，構(gòu)建起覆蓋原料端與膜材料端的“固態(tài)材料矩陣”。

目前，恩捷股份已完成硫化鋰中試噸級(jí)年產(chǎn)能建設(shè)和運(yùn)行，產(chǎn)品得到頭部客戶(hù)認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)高純硫化鋰小批量出貨；在電解質(zhì)方面，公司10噸級(jí)產(chǎn)線已建成并投產(chǎn)，新型電解質(zhì)產(chǎn)品已向國(guó)內(nèi)外頭部電池企業(yè)送樣。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，動(dòng)力儲(chǔ)能電池出貨量持續(xù)增長(zhǎng)與固態(tài)電池技術(shù)創(chuàng)新突破，將成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展的雙輪主線。在供需再平衡階段，材料端企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先性是市場(chǎng)核心看點(diǎn)。聚焦隔膜環(huán)節(jié)，恩捷股份憑借深厚積淀與前瞻布局，有望受益。